과거 美 연준 의장 ‘과열’ 경고 뒤에도 질주한 증시…이번엔 ‘실적 랠리’냐 ‘불장난’이냐 [신동윤의 토토사이트 공지,지정학]

[헤럴드경제=신동윤 기자]

국내 한 외국계 자산운용사 고위 관계자는 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 이번 공개 발언을 접했을 때, 순간적으로 당황하지 않을 수 없었다고 당시를 기억합니다. 평소 신중하다못해 개인 토토사이트 공지자들을 중심으론 답답하단 평가가 나올 정도로 조심스런 언행을 이어오던 파월 의장의 입에서 나온 발언치고는 너무나도 직설적이란 인상을 지울 수 없었다는 게 이 관계자의 설명입니다.

가뜩이나 최근엔 인공지능(AI) 랠리에 힘입은 미 증시 3대 지수의 ‘사상 최고가’ 행진을 두고 ‘버블(거품)’일 수 있단 문제 제기가 조금씩 나오던 상황이었습니다. 거시경제 지표가 흔들리고, 글로벌 지정학적 리스크가 커지고 있는 상황 속에 빅테크(대형 기술주)만의 잔치로 이어지고 있는 강세장이 지속 가능하냔 의문이 이어지고 있었고요.

이 와중에 터져나온 ‘글로벌 경제 대통령’ 미 연준 의장의 직격 발언은 어느 때보다 증시엔 파급력이 클 수밖에 없었다는 게 전문가들의 평가입니다. 미 증시 주요 3대 지수를 비롯해, 랠리를 주도 중인 빅테크(대형 기술주) 주가가 발언 당일날엔 줄줄이 떨어진 것을 통해서도 시장 참가자들의 심리를 엿볼 수 있었고요.

그동안 전통적·대표적인 주식 가치 평가(밸류에이션) 지표인 주가수익비율(PER)부터 지표만으로는 이미 미 증시가 ‘고평가’ 국면에 벌써부터 놓여 있었다고 가리키고 있었습니다.

가장 객관적인 밸류에이션 평가 지표로 꼽히는 게 바로 스탠더드앤드푸어스(S&P) 500지수 선행 12개월 PER인데요. 지난달 30일(현지시간) 기준 23.81배를 기록했습니다.

해당 수치가 최근보다 더 높았던 시기는 지난 27년간 단 두 차례 뿐이란 분석도 있습니다. ‘닷컴 버블’이 발생했던 지난 1999~2000년 초와 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 팬데믹(세계적 대유행) 초기였던 2020~2021년 말이 그 시기죠. 그만큼 현재 S&P500 지수의 밸류에이션은 역사적으로도 보기 드문 고평가 국면이란 의미입니다.

외생적 변수를 덜어낸 채 조금 더 주가 자체의 의미를 들여다볼 수 있는 또 다른 지표는 S&P500의 ‘실러 PER’입니다. 지난 2013년 노벨경제학상을 수상한 로버트 실러 예일대 교수가 고안한 지표인데요. 현재 주가를 물가 조정 기준 과거 10년 평균 주당순이익(EPS)으로 나눠 계산함으로써 경기 변동가 물가 요인 등을 제거, 주가 자체가 역사적으로 고평가 상태인지 판단할 수 있는 장점이 있습니다.

S&P500 지수 실러 PER의 역사적 중간값은 17.28배인데요. 지난달 30일(현지시간) 기준 수치는 무려 40.11배에 이릅니다.

해당 수치가 40배를 돌파했던 시점은 과거 딱 한번 있었습니다. 바로 ‘닷컴 버블’ 사태가 벌어졌던 1999~2000년 입니다. 당시 수치는 44.19배(1999년 12월)까지 솟았습니다. 현재 주가 수준에서 나타난 실러 PER만 봤을 때는 ‘닷컴 버블’이 정점에 다다랐던 당시를 떠올릴 수밖에 없는 상황인 셈이죠.

가치 토토사이트 공지의 귀재로 불리는 워런 버핏 버크셔 해서웨이 회장이 제시한 기준으로도 지금 미 증시의 상황은 분명한 과열 상황입니다. 미 CNBC 방송은 지난달 28일(현지시간) ‘버핏 지수’가 217%를 기록하면서 사상 최고치를 기록했다고 보도했습니다.

‘어느 순간이든 가치평가를 가장 잘 보여주는 단일 지표’라는 소개와 함께 버핏 회장은 직접 어느 정도 수치가 ‘과열’인지 제시한 바 있습니다.

이 기준에 따르면 현재 미 증시의 상황은 ‘불장난’이라 칭한 위험 구간까지도 훌쩍 뛰어 넘은 상황인 셈이죠.

버크셔 해서웨이는 실제로 현금 및 현금성 자산의 비율을 역대 최대치로 끌어 올렸다고 합니다. 최근 미 증권거래위원회(SEC) 13F(운용자산 1억달러 이상 기관 분석 토토사이트 공지보고서) 공시에 따르면 최대 보유 종목인 애플 주식 수를 4억주에서 3억주로 25%나 줄였고요. 경기 민감성이 상대적으로 낮은 금융주 뱅크오브아메리카(BoA)의 비중도 4개 분기 연속 하향 조정했습니다.

‘버블 논란’이 벌어지고 있는 상황 속에서 ‘빅테크’ 쏠림현상의 명암(明暗) 역시 분명하단 지적도 나옵니다.

증시를 ‘전인미답(前人未踏)’의 고지로 연일 이끄는 데 ‘매그니피센트7(M7)’으로 불리는 7개 빅테크를 비롯해 AI 관련주의 강력한 힘이 발휘된 것은 분명한 사실이지만, 소수 종목에 토토사이트 공지금이 집중되면서 취약성이 커졌단 지적도 나오기 때문이죠.

지난달 30일 종가 기준으로 S&P500 지수의 시총 규모는 56조5250억달러인데요. 엔비디아(4조5339억달러), 마이크로소프트(MS, 3조8500억달러), 애플(3조7788억달러), 알파벳C(2조9455억달러), 아마존닷컴(2조3417억달러), 메타플랫폼(1조8447억달러), 테슬라(1조4788억달러) 등 M7 종목들이 차지하는 비율은 36.75%에 달합니다.

앞서 닷컴 버블 당시에도 미국 주식시장에서 기술 관련 사업 종목들이 차지하는 비율이 높다는 특징이 있었는데요. 전체 시총 중 상위 10개 종목이 차지하는 비율은 25% 수준이었다고 합니다. 현재 미 증시의 쏠림 현상이 훨씬 더 심한 상황이라 충분히 이야기할 수 있는 셈이죠.

케빈 고든 찰스 슈왑 수석 토토사이트 공지전략가는 최근 블룸버그통신과 인터뷰에서 “시장의 성과가 몇몇 종목에 더 심하게 의존하는 위험에 직면했다”고 우려했습니다.

각 종목별 PER을 살펴볼 때도 단기 급등세를 보였던 만큼 ‘고평가’ 논란에서 자유롭기 힘들 정도의 PER을 기록 중이죠. 시총 규모 순서로 봤을 때 엔비디아 53.10배, 마이크로소프트 37.97배, 애플 38.71배, 알파벳 25.94배, 아마존닷컴 33.51배, 메타플랫폼 26.60배 수준의 PER을 찍고 있고요.

테슬라의 경우엔 PER이 무려 257.54배에 이릅니다. 올 들어 최고 인기주 중 하나로 떠오른 AI 소프트웨어주 팔란티어의 PER 606.25배를 제외하면 S&P500 상장 종목 중 가장 높은 PER을 기록 중인 게 테슬라죠.

올 들어 주가 상승률도 단기 급등에 따른 조정장세가 언제 와도 이상하지 않을 수준이죠. 지난달 30일(현지시간) 종가까지 엔비디아 34.90%, 마이크로소프트 23.74%, 알파벳 27.76%, 메타플랫폼 22.55%, 테슬라 17.25%의 주가 상승률을 기록했습니다. AI와 관련된 곳일 수록 주가 상승률이 어마어마하게 높았던 셈이죠. AI 랠리에서 소외된 것으로 평가 받는 애플(4.42%), 아마존닷컴(-0.30%) 등의 부진이 이런 흐름을 그대로 보여준다 할 수 있죠.

M7은 아니지만 팔란티어(142.61%), 브로드컴(42.21%), AMD(34.12%) 등 AI 관련주와 데이터센터주, 전력주 등이 급등세를 보인 것도 같은 맥락입니다.

AI 업계에서조차 과열에 대한 경계 목소리가 나오고 있습니다. 생성형 AI ‘챗(Chat)GPT’ 개발사인 오픈AI를 세운 샘 올트먼 최고경영자(CEO)의 한 마디에 뉴욕증시가 요동치기도 했죠.

‘닷컴 버블’ 상황과 놀랍도록 유사한 상황이란 점에서 아직 버블이 붕괴할 때는 분명 아니란 주장도 나옵니다. 1990년대 미국 경제는 IT와 인터넷 산업의 폭발적 성장에 힘입어 국내총생산(GDP)가 연간 3~4% 수준으로 성장해왔는데요. 안정적이고 강력한 경제 성장은 기업 수익과 토토사이트 공지 심리를 크게 개선하면서 주식 시장의 강세를 이끌었습니다.

금융 분석기관 브라보스 리서치는 “최근 미 뉴욕증시는 1990년대 후반의 닷컴 버블 당시와 비슷한 국면”이라며 “현재 미국 GDP 성장률은 약 3%로 당시 대규모 상승장의 기간과 동일한 수준”이라고 분석했습니다.

미 연준 의장의 ‘입’에서 나오는 발언조차 현재 시점과 1990년대 후반부가 똑같다는 점에 토토사이트 공지자들은 주목합니다.

지난 1996년 12월 5일(현지시간) 미국 싱크탱크 ‘미국기업연구소(AEI)’ 연례 만찬 간담회에서 연사로 나선 앨런 그린스펀 당시 미 연준 의장은 주식 시장의 과열 가능성을 경고하는 맥락에서 지금도 경제학 교과서에 실리고 있는 유명한 말을 남겼습니다.

해당 발언 직전 2년간 60% 가량 상승한 상태였던 S&P500 지수를 비롯한 미 증시 주요 지수를 비롯해 일본, 홍콩, 한국, 유럽 주요국 증시 등 글로벌 주식 시장은 당장 다음날부터 큰 폭으로 흔들린 바 있습니다. 이를 두고 전문가들은 ‘그린스펀 효과(Greenspan effect)’라고 부를 정도였죠.

하지만, 토토사이트 공지자들이 더 주목한 부분은 그 이후 증시의 흐름입니다. 그린스펀 전 의장의 경고 후 1년 동안 S&P500 지수는 무려 27.2%나 급등했습니다.

미 월가에선 연준 의장의 증시 과열 경고가 단기적으로는 투심을 위축시킬 수 있겠지만, 과거 경험으로 볼 때 중장기적으로는 오히려 증시를 견인하는 역할을 한 것으로 보인다는 분석도 나왔죠.

파월 연준 의장은 코로나19 팬데믹 이후 주식 시장이 강세를 보였던 지난 2020년 12월 주식 시장의 과열을 우려하는 경고성 발언은 내놓았었는데요. 1년 뒤 S&P500 지수는 오히려 22.6%나 더 오르는 모습을 보이기도 했습니다.

파비오 바시 시장전략가는 그린스펀, 파월 의장을 비롯해 벤 버냉키·재닛 옐런 전 연준 의장이 미 증시의 과열 가능성에 대한 경고성 발언을 내놓은 후 6개월 뒤 S&P500 지수는 평균 8.5% 추가 상승했고, 1년 뒤에는 무려 13% 가까이 뛰었다고 짚었습니다.

바시 전략가는 연준 의장들의 증시 고평가 경고가 나올 시점의 공통점으로 연준의 통화 정책 방향성을 핵심적 요소로 꼽았습니다. 기존의 긴축 기조에서 완화 기조로 접어든 때였다는 게 같은 포인트라고 짚은 것이죠.

그린스펀 전 의장 재임 당시 연준은 1994년 2월 연방공개시장위원회(FOMC)를 시작으로 1995년 2월까지 금리를 7회 올린 후 고(高)금리 상태를 유지하다 1998년부터 ‘피벗(pivot, 금리 인하)’에 돌입했습니다. 파월 의장도 이번 경고를 하기 전인 지난 17일(현지시간) 9개월 만에 기준금리 인하를 단행했고, 추가 금리 인하 가능성에 대해 시사했습니다. 한동안 이어지던 고금리 시대에서 확실한 금리 인하기로 접어들기 시작했다는 점이 똑같은 상황이죠.

브라보스 리서치는 “금리 인하가 위험 자산에 대한 토토사이트 공지자의 낙관론을 자극할 수밖에 없을 것”이라며 “1990년대에도 인플레이션이 잡히며 연준은 금리를 안정적으로 유지했고, 이는 주식 시장에 유리한 환경을 조성했다”고 평가했습니다.

처음엔 분명 ‘과열’이란 말 그 자체가 주는 부담감에 토토사이트 공지자들이 집중했다면, 최근 들어선 분위기가 조금씩 바뀌고 있단 지적이 나옵니다. 우선 현재 증시가 ‘과열’ 국면의 초입에 들어섰다는 점에 대해 인정하고 나서면서죠.

우지연 DS토토사이트 공지증권 연구원은 미 증시가 버블 국면에 진입해 있다고 명확하게 분석하면서 “현재의 버블 장세를 즐기지 않을 이유가 없다. 낙관적 시각이 여전히 충분히 반영되지 않은 국면”이라고 봤죠.

국내외 증시 전문가들 사이에선 현재 버블 장세의 경우엔 장기적인 미국 산업 트렌드 속에서 기업 펀더멘털이 개선, 성장 중인 상황이 증시 밸류에이션 상승으로 뒷받침하고 있다는 분석이 대세입니다.

우지연 연구원도 “AI 수익화에 따른 마진 전망 개선(질적 요인)에 더해 기저효과 소멸, 세제 효과, 설비토토사이트 공지(Capex) 회복 사이클 등이 주당순이익(EPS) 성장률(동적 요인)을 끌어올리며 멀티플 확장의 촉매로 작용할 것”이라고 내다봤습니다.

바시 전략가는 현재 국면에선 과거 닷컴 버블식의 급락장이 발생할 가능성이 낮다고 보는 데요. 그는 “닷컴 버블 당시엔 시장 상승세를 주도하던 성장주 실적 전망이 마치 하키 스틱처럼 짧은 바닥을 거치고 거의 수직 상승하는 형태로 실현 가능성이 거의 없었다면, 지금은 확연히 다르다”면서 “시장 흐름을 주도하는 성장주들은 거의 과점 구조 속에서 탄탄한 매출 구조와 두 자리 수 순익 증가율을 보이고 있다. 이 수익 가운데 일부를 자사주 매입으로 주주들에게 환원하고 있다는 점도 주가 하방을 지지하는 힘”이라고 강조했습니다.

그만큼 현재 발생하고 있는 초기 단계의 증시 과열 현상이 얼마나 더 오랫동안 가파른 성장세를 보일 수 있을 지는 당장 이달로 다가온 ‘어닝(실적) 시즌’의 결과가 분수령이 될 것이란 지적도 나옵니다.

한 증권업계 관계자는 “연초 이후 부진했던 S&P500 지수의 EPS 전망이 지난 6월부터 상향 조정 중”이라며 “3분기 실적 발표 시즌을 통해 이익 전망의 개선이 확인될 경우 고평가된 주가가 단기간 내 붕괴할 수 있단 논란은 잦아들 것”이라고 봤습니다.

신한토토사이트 공지증권 주식전략팀은 현재 미국만큼 강한 실적 모멘텀을 보여주는 국가가 전 세계적으로 찾기 힘들다고까지 했습니다. S&P500의 이익수정비율이 3분기 중 30%에 도달했는데, 이게 전 국가를 통틀어 가장 높은 수치란 것이죠. 신한토토사이트 공지증권은 “EPS가 과소 추정됐을 가능성이 있으며, 그것은 PER이 과대평가됐을 가능성이 있다는 것”이라면서 “현재 주식 가격이 비싼 게 그리 중요하지 않은 국면”이라고 지적했습니다.

신한토토사이트 공지증권은 버블 붕괴 직전 상황에 다다랐다고 판단하기 위한 질적인 조건들로 따져 봤을 때도, 현재의 강세장이 무너질 것으로 판단하기 어렵다고 봤고요.

국내외 증권가에선 ‘과열’이란 말보단 ‘초입’이란 분석에 더 집중해 토토사이트 공지 전략을 세울 때란 조언을 내놓습니다. 일부 전문가들은 ‘닷컴 버블’ 붕괴를 예언(?)했단 평가를 후대에 받은 그린스펀 전 의장의 ‘비이성적 과열’ 발언도 현실에서 주가 폭락장이 펼쳐지며 그 가치가 증명될 때까지 4년 가까운 시간이 더 주어졌다고 말합니다. 그 말은 현재 과열장 역시도 ‘슈퍼 사이클’에 해당할 경우 수년간 이어질 가능성도 배제할 수 없다는 의미를 담고 있죠.

증시 전문가들은 개인 토토사이트 공지자들의 위험자산 선호 심리 변화 여부를 통해 버블 우려 속에서도 시장 상승 지속 가능성을 엿보는 분위기입니다.

강대승 SK증권 연구원은 “미국 증권사 신용대출 잔액(Margin Debt)은 8월 기준 사상 최고치를 기록 중이고, 미국 개인 토토사이트 공지자들이 많이 이용하는 로빈후드의 월간 고객과 주식 거래량 등도 증가 추세다. 개인 신규 CMA 계좌 수도 월간 기준 증가 중”이라면서 “레버리지 토토사이트 공지, 신규 토토사이트 공지자 유입이 나타나는 지금 버블 우려 때문에 시장에서 포지션을 정리하는 것은 시기상조란 판단”이라고 강조했습니다.

시장 심리 관련 지표에서도 여전히 개인 토토사이트 공지자들은 ‘위험 회피(리스크 오프)’ 구간에 있을 뿐, ‘낙관’의 단계로 진입할 여력이 많이 남았단 분석이 있죠.

우지연 연구원은 “가격, 변동성, 심리 데이터를 통해 포모(FOMO, 자신만 소외되는 것에 대한 공포) 수준 등을 진단하는 ‘S&P500 위험 욕구(Risk Appetite) 지수’의 9월 말 수치는 0.51로 상위 20% 이하 수준”이라면서 “과거 해당 지수가 상단 변곡점에 도달했을 때 백분위 기준 상위 1%까지 치솟았던 점을 감안하면 아직 추가 낙관이 반영될 여지가 남아 있다”고 평가했습니다.

신한토토사이트 공지증권 주식전략팀은 PER의 신고가 경신은 단순히 고평가 상태에 놓였다고 해석하기보단, 향후 EPS의 상승을 예견하는 신호로 받아들여야 한다고 강조합니다. 지난 2013-2016-2019년에도 PER이 박스권에서 횡보하다가 신고가로 진입할 경우, 오히려 비중 확대의 신호였다는 것이죠.

주가란 게 항상 오르기만 할 수는 없겠죠. 미 증시의 버블이 내려 앉을 것으로 예상되는 시점에 대해 미리 예측해보려는 노력도 있는데요.

DS토토사이트 공지증권이 경험적 패턴을 통해 예측해 본 미 증시의 버블 붕괴 가능 시점은 내년 1분기에서 2분기 사이입니다. ‘위험 욕구 지수의 사이클상 저점과 고점 간 시차가 11~18개월 걸렸다는 것을 고려한다면, 주가가 약세를 보일 수 있는 시점이 위와 같다는 겁니다.